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太平洋证券股份有限公司陈天蛟近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《欧派22年报点评：全年业绩符合预期，23年有望增长提速》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为114.23元。

欧派家居(603833)
事件：公司发布2022年度报告。2022全年，公司实现营业收入224.80亿元/+9.97%，毛利率31.61%/-0.01pct，归母净利润26.88亿元/+0.86%，扣非归母净利润25.92亿元/+3.27%，基本每股收益4.41元/+0.23%。
其中，22Q4实现营业收入62.11亿元/+2.83%，毛利率30.49%/+1.51pct，归母净利润6.98亿元/+26.41%，扣非归母净利润6.72亿元/+35.24%，基本每股收益1.15元/+26.41%。
点评：
收入端，公司2022年在地产链等外部环境压力下，通过强化整装大家居业态、模式创新等方式，取得同比近10%的增速，进一步巩固龙头地位。分品类，橱柜/衣柜（含配套品）/木门/卫浴全年分别同比-4.73%/+19.34%/+8.85%/+4.63%至71.73/121.39/13.46/10.35亿元，22Q4对应收入依次为17.23亿元/-19.26%、34.32亿元/+15.55%、4.10亿元/+2.64%、3.12亿元/+5.43%，橱柜业务竞争加剧且受外部房地产消费不景气影响较大，Q4下滑约20%拖累了全年。
渠道端，大宗业务在房地产领域承压下滑4.85%，全年业务主要受整装驱动，欧派、铂尼思双品牌拉升下，我们估计整装大家居渠道收入增速在30%以上，在经销和直营渠道分别双位数增长20.12%、12.13%。公司已在零售渠道新开新装门店超440家，零售体系合作装企超4,000家，集成厨房商业模式新开店超170家，开设商超大家居的城市超100个。展望未来，公司将在探索整装蓝海的同时，继续深耕橱柜专业化领域，发力客餐厅空间解决方案、旧厨改造、深化厨房供应链合作。
营运端，去年整体毛利率基本与21年持平，去年Q3的提价体现在Q4毛利率上提升1.5个百分点。加大费用投入，22全年营销费用率/管理费用率/研发费用率同比+0.69/+0.40/+0.56个百分点至7.47%/5.94%/5.00%，其中Q4为5.85%/+0.99pct、5.63%/+1.01pct、5.89%/+0.92pct；展望2023，随着涨价的落地及生产提效，公司整体盈利能力有望得到持续优化。
投资建议：公司坚持整家战略和大家居战略，虽然受疫情影响，一季度业绩压力较大，但展望全年我们并不悲观。考虑到公司在新业务的拓展上较为顺利，我们预计公司2023-2025年EPS分别为5.12/5.94/6.93元，当前股价对应未来三年PE分别为22.78/19.65/16.84倍，公司在多元化渠道、扩品类、供应链整合等各方面均领先行业，考虑到公司可能成为四万亿泛家居行业未来的龙头，维持“买入”评级。
风险提示：房地产景气度低于预期；疫情反复影响；整装业务竞争加剧；新模式推广不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.19亿，根据现价换算的预测PE为22.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为159.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）